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Obwohl die Zentralbanken die Kapitalmärkte mit immer mehr Geld fluten, kommt es immer wieder zu Liquiditäts-Engpässen. Nouriel Roubini, der als "Crash-Prophet" gilt, warnt nun vor einer tickenden Zeitbombe an den Märkten.
Von Marco Maier
Die aktuelle Krisenpolitik der EU und der EZB führt laut Nouriel Roubini zu einem Paradoxon, wie er in einem Beitrag für den "Guardian" warnt. Zwar sorgen die Zentralbanken mit ihrer Geldschwemme für einen massiven Überschuss an Liquidität an den Finanzmärkten, dennoch kommt es immer wieder zu Schocks - wie zum Beispiel den jüngsten Crash bei den Bundesanleihen. Laut Roubini lege dies nahe, dass die Makro-Liquidität an eine schwerwiegende Markt-Illiquidität gekoppelt sei.
Als wesentliche Faktoren für diese gefährliche Entwicklung nennt er den Herdentrieb der Hochfrequenzhändler, den außerbörslichen Handel festverzinslicher Anleihen, den Ausverkauf durch Sofort-Ausstiegsgarantien und das Fehlen der Banken als Stabilisatoren.
Hierbei übernehmen die Algorythmen der Computersysteme im Hochfrequenzhandel den Part des Herdentriebs, so dass binnen kürzester Zeit gewaltige Summen herumgeschoben werden, was zu entsprechenden Verzerrungen führt. Auch bei den festverzinslichen Wertpapieren die außerhalb der Börsen gehandelt werden, sind laut dem Ökonomen illiquide Märkte beteiligt. Hierbei kommt die "Sofort-Ausstiegsstrategie" ins Spiel. "Stell dir eine Bank vor, die in illiquide Assets investiert, dem Kontoinhaber aber erlaubt, sein Geld über Nacht auszulösen: Falls ein Run auf diese Fonds auftritt, kann der Verkauf dieser illiquiden Assets den Preis sehr schnell sehr tief drücken, was faktisch einem Ausverkauf gleichkommt", schreibt Roubini. Verstärkt wird dies durch die fehlende Stabilisierung durch die Banken. Infolge neuer Regeln die wegen der Finanzkrise 2007/2008 erlassen wurden, mussten die Banken aus diesem Geschäft weitestgehend aussteigen. Bei stärkeren Ausschlägen können diese nun nicht mehr korrigierend eingreifen.
Roubini, der als "Crash-Prophet" bekannt wurde, fasste diese Faktoren so zusammen: "Kurzum, obwohl die von den Zentralbanken geschaffene Makro-Liquidität die Anleiherenditen vielleicht niedrig halten und die Volatilität reduzieren, hat sie auch zu dicht gedrängten Trades und mehr Investitionen in illiquiden Anleihefonds geführt, während eine strengere Regulierung bedeutet, dass die Marktmacher fehlen." Dies mache den Markt anfälliger für den Herdentrieb, wodurch es zu deutlich größeren Ausschlägen komme. Vor allem der Umstand, dass dies in illiquiden Märkten geschehe, würde demnach das Risiko von Ausverkäufen - und somit einem Anleihe-Crash - deutlich erhöhen.
Diese Kombination von Makro-Liquidität und Markt-Illiquidät sei eine tickende Zeitbombe, so der Ökonom Roubini und nennt es das "paradoxe Ergebnis der politischen Antworten auf die Finanzkrise": Makro-Liquidität befeuere Booms und Blasen, aber die Illiquidität auf den Märkten werde sie schließlich zum Platzen bringen. Mit entsprechenden Konsequenzen für die Realwirtschaft.
