Die Inflation feiert ein Comeback

Weltweit steigen die Inflationsraten deutlich an. Stimulationspakete und Lieferengpässe sind offensichtlich die Haupttreiber der Entwicklungen.

Von Yaroslav Lissovolik / Valdai Club

Während die Weltwirtschaft nach den Auswirkungen der Pandemie wieder zur Besinnung kommt, entstehen neue Risiken und Schwachstellen als Folge der beispiellosen Konjunkturprogramme, die sowohl in den Schwellenländern als auch in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften ausgelöst wurden. Das Hauptrisiko, das die Finanzmärkte und die politischen Entscheidungsträger zu verunsichern beginnt, ist das Schreckgespenst einer höheren Inflation, wie die jüngsten Zahlen aus den USA und den Schwellenländern zeigen. Russland hat seinen fairen Anteil am Inflationsdruck, dem die Russische Zentralbank wahrscheinlich mit weiteren Zinserhöhungen begegnen wird. Und während an den Märkten immer noch die Meinung vorherrscht, dass der Anstieg des Inflationsdrucks nur vorübergehend ist, wächst die Sorge, dass die Risiken einer höheren Inflation unterschätzt wurden, auch von den Währungsbehörden.

Die Inflation steigt weltweit an – ob in den USA, in Europa oder in Asien. Im April verzeichneten die US-Verbraucherpreise einen Anstieg von 0,9 Prozent – das ist der höchste Wert seit den 1980er Jahren.

Im Jahresvergleich haben die Verbraucherpreise in den USA 4,2 Prozent erreicht, was der höchsten Inflationsrate seit 2008 entspricht. In Mittel- und Osteuropa übertreffen die jüngsten Inflationsdaten die Erwartungen, während in Russland die Inflation im April deutlich über 5 Prozent und damit über dem 4 Prozent-Ziel der Zentralbank liegt.

Die Vielzahl der Faktoren, die unter den aktuellen Marktbedingungen zum Aufbau von Inflationsdruck beitragen, ist erschreckend. Die Inflationserwartungen steigen und nähern sich in Russland und im Ausland mehrjährigen Niveaus. Der Druck auf die Rohstoffpreise ist ebenfalls nahe an einem Rekordhoch, wobei die Kupferpreise an der Londoner Metallbörse Anfang Mai ein Rekordhoch von 10.460 Dollar pro Tonne erreichten. Im Laufe des letzten Jahres haben sich die Kupferpreise fast verdoppelt und sind auf den höchsten Stand der letzten zehn Jahre gestiegen. Die Rohstoffpreise im Metallsektor werden vor allem durch das Nachfragewachstum Chinas sowie die zunehmende Bedeutung der “grünen Erholung” unterstützt.

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Das rekordverdächtige Ausmaß der Stimulierungsmaßnahmen und das daraus resultierende rekordverdächtige Wachstum der Geldmenge ist ein weiterer Bestandteil, der die Inflation anheizt: Die Geldmenge in der US-Wirtschaft, gemessen an M2, ist im Jahresvergleich zu Beginn dieses Jahres um 26 Prozent gestiegen, der größte jährliche prozentuale Anstieg seit 1943.

Ein weiteres Element in der globalen Inflationsgleichung ist die Unterbrechung von Produktionsketten und die Verknappung von wichtigen Inputs/Komponenten. Die Verknappung von Halbleitern (u. a. in China) und die Unterbrechung von Lieferketten aufgrund von Quarantänebeschränkungen haben zu Engpässen bei Computern und Preisdruck im Fertigungssegment der Weltwirtschaft geführt. Die zunehmende Bedeutung der ESG-/Umweltagenda ist ein weiterer inflationsfördernder Faktor, da die Inflation durch steigende Ausgaben der Unternehmen und der staatlichen Verwaltungen zur Erhöhung der Umweltstandards angeheizt wird. Noch mehr Inflationsdruck entsteht durch den zunehmenden Protektionismus und die wettbewerbsbedingte Abwertung der Wechselkurse.

Am wichtigsten ist, dass das beispiellose Ausmaß der Anti-Krisen-Maßnahmen zu einem rekordhohen Sparniveau der Bevölkerung in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften führte.

Allein in den USA hat die Bevölkerung seit Ausbruch der Pandemie Ersparnisse im Wert von 2,3 Billionen Euro angehäuft, und die Ausgabe dieser Reserve würde zu einem erheblichen Anstieg der Verbraucherpreise führen. Allgemeiner ausgedrückt: Während die Nachfrage durch die Anti-Krisen-Finanzierung (einschließlich groß angelegter “Helikoptergeld”-Zuteilungen) gestärkt wird, kämpft die Angebotsreaktion weltweit immer noch mit Trägheit und Engpässen, was zu einem Nachfrageüberschuss und Preisdruck führt.

Zum gegenwärtigen Zeitpunkt scheint der Base-Case der US-Notenbank zu sein, dass der Anstieg der Inflation vorübergehend ist, was es den US-Geldbehörden ermöglicht, die Zinsen ab Ende 2022 schrittweise anzuheben. Alternative Szenarien deuten darauf hin, dass die Inflation weiterhin über den Erwartungen liegen könnte, was die Fed dazu veranlasst, bereits gegen Ende dieses Jahres mit einer Zinserhöhung zu beginnen. Der Leitzins könnte sich dann bereits im Jahr 2022 2-2,5 Prozent nähern, wobei die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen 3-3,5 Prozent erreichen und der US-Dollar um bis zu 10 Prozent aufwerten könnte.

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Letztlich ist die Bandbreite der Szenarien recht groß – von den anhaltenden Risiken einer sinkenden Nachfrage und eines deflationären Drucks bis hin zu den Risiken einer Hyperinflation, über die einige Beobachter nachzudenken beginnen. Das Ergebnis wird vom Kurs der Regulierungsbehörden abhängen, und zum jetzigen Zeitpunkt werden sich die Märkte zunehmend auf den Zeitrahmen für die Rücknahme der Konjunkturprogramme in den fortgeschrittenen und aufstrebenden Märkten konzentrieren. Die Daten der letzten Monate deuten darauf hin, dass der Zeitrahmen für solche entscheidenden und schwierigen Schritte wahrscheinlich näher an den jetzigen Zeitrahmen heranrücken wird.

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Ein Kommentar

  1. Zitat: “Der Leitzins könnte sich dann bereits im Jahr 2022 2-2,5 Prozent nähern, wobei die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen 3-3,5 Prozent erreichen und der US-Dollar um bis zu 10 Prozent aufwerten könnte.”
    Was hat denn der Autor “konsumiert”? Bei den Schuldenmengen gibt es keine positiven Zinsen mehr. Und der Dollar soll AUFWERTEN!
    Die Zeit wird es zeigen, wenn das stimmt, werfe ich alle Bücher der Crashpropheten in den Ofen.
    Alternative und nach meiner Meinung zutreffendere Prognosen findet man auf goldswitzerland.com/de

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