Wie wird sich das ganze Chaos in der Welt auf den Preis von Bitcoin auswirken?

Strix Leviathan betreibt einen quantitativen Digital Asset Fund, der systematisch Long- und Short-Positionen in digitalen Großwährungen wie Bitcoin und Ethereum eingeht, so dass unsere Sichtweise auf die Weltwirtschaft keinen großen Einfluss auf das Tagesgeschäft hat. Wir leben jedoch in einer Welt der Nachrichten und Zahlen, und die Erzählung, die durch aktuelle Nachrichten und Zahlen geprägt wird, ist wichtig, um sie zu teilen. Unser Hauptsitz befindet sich in Seattle, Washington, und wir haben in den letzten Wochen die Auswirkungen des ersten viralen Hotspots in den USA gespürt.

Die Auswirkungen des Coronavirus haben wir gerade erst anfangen zu spüren und sie werden lang anhaltend sein. Wir müssen die Infektionskurve abflachen, um die Stabilität unseres medizinischen Systems zu gewährleisten. Der Wirtschaft steht eine holprige Reise durch den Rest des Jahres 2020 bevor.

Wir möchten uns auf unser Fachgebiet konzentrieren: die Kryptowährung. Wie wird sich das ganze Chaos in der Welt auf den Preis von Bitcoin auswirken? Niemand weiß es. Und jeder, der etwas anderes behauptet, verkauft Ihnen einen Sack voll Reis.

Diese Anlageklasse ist experimentell und daher völlig spekulativ, und obwohl sie als ein sicherer Hafen bezeichnet wird, der gegen die Launen der Weltwirtschaft immun ist, hat es Bitcoin während der Wirtschaftskrise 2008 nicht gegeben. Ironischerweise entstand sie aus der Asche dieses Spektakels und existierte nur in einem risikoreichen globalen Makroklima. Da es Bitcoin während irgendeiner Form von globalen Finanzturbulenzen nie gegeben hat, gibt es null Datenpunkte, aus denen man extrapolieren kann.

In den letzten Wochen hat sich die Preisaktion von Bitcoin eng an die regulären Märkte angelehnt, was viele überrascht und die Vorstellung von der mangelnden Korrelation von Bitcoin beschädigt hat. Als wir mit der Arbeit an diesem Stück begannen, bewegte sich der Preis von Bitcoin um 7.000 $ und ist in den folgenden 24 Stunden um mehr als 25% auf 6.000 $ gefallen. Die globalen Märkte sind verängstigt und verhalten sich so, als ob die Anleger bei fast allem auf die Ausstiegsmöglichkeiten zulaufen.

Krypto braucht eine beträchtliche Menge an neuem Kapital, um den globalen Abwärtstrend, der Ende 2017 begann, zu durchbrechen. Eine wichtige Frage, die wir uns immer wieder stellen, ist, woher dieses Kapital kommt.

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Während der großen Krypto-Blase von 2017 traten Privatanleger mit enormen Kapitalzuflüssen in Massen ein. Als diese Blase platzte, verloren viele dieser Privatanleger beträchtliche Summen an Kapital und sind skeptisch und ungeduldig gegenüber dieser Anlageklasse geworden. Diejenigen, die blieben, erlebten wiederholt die falsche Aufregung eines weiteren Bullenmarktes im Stil von 2017, nur um dann mit unglaublichen Verkäufen konfrontiert zu werden. Dies ist für viele zum Wahnsinn geworden.

Wir gehen davon aus, dass viele Privatanleger so unter Wasser sind, dass das „Holding“ anhalten wird, aber wir haben nur begrenzte Erwartungen, dass sie ihre Positionen um beträchtliche Summen aufstocken, insbesondere wenn andere Investitionen von einer Klippe fallen. Andere werden völlig aufgeben, der Schmerz der astronomischen Ausfälle ist zu groß, um sie zu ertragen.

Mit 6.000 Dollar ist Bitcoin bis heute um ~16% und ~68% gegenüber dem Allzeithoch vom 17. Dezember 2017 gesunken und hat den S&P im gleichen Zeitraum um ~100% unterschritten.

Der Eintritt von institutionellem Großkapital wird seit diesen Höchstständen im Dezember 2017 als die rettende Kraft angesehen. Dieses Kapital wird von vielen immer als nur 3 bis 6 Monate entfernt angesehen. Wir glauben, dass wir angesichts der derzeitigen wirtschaftlichen Lage und des derzeitigen regulatorischen Umfelds sowie einer Reihe anderer Fragen wahrscheinlich noch viel weiter von größeren institutionellen Kapitalzuflüssen entfernt sind. Die institutionellen Allokatoren haben andere Brände und wenig Grund, sich derzeit mit einer kleinen, spekulativen, experimentellen Anlageklasse weiter zu beschäftigen – insbesondere mit einer, die keine ausreichende Erfolgsbilanz oder etablierte Beziehung innerhalb des breiteren Systems der Finanzmärkte hat.

Ein Argument, das man häufig hört, ist, dass die sich abzeichnende Halbierung der Bitcoins einen dramatischen Anstieg des Bitmünzwertes bewirken wird. Dies wurde durch das „Stock to Flow (S2F)-Modell“ – ein Modell, von dem wir nicht besonders viel halten – weit verbreitet. Eine beliebte Erzählung innerhalb des Kryptowährungsraums lautet wie folgt:

„Die Halbierung der Belohnungen für den Bergbau hat zur Folge, dass der Verkaufsdruck der Bergleute abnimmt, was wiederum ein Ungleichgewicht von Angebot und Nachfrage schafft, das dann eine dramatische Preissteigerung ermöglicht.

Nach Abschluss einer Analyse früherer Halbierungen stellten wir jedoch fest, dass eine Halbierung nur begrenzte Auswirkungen auf die Preisgestaltung hat. Es scheint wahrscheinlicher, dass das Renditeverhalten vor, während und nach einer Halbierung eher mit zunehmenden Spekulationen zusammenfiel als mit einer zugrunde liegenden Verschiebung des Drucks auf der Verkaufsseite.

Unserer Ansicht nach ist es nicht möglich, statistisch aussagekräftige Aussagen über die Auswirkungen der Halbierung zu machen, da nur zwei frühere Datenpunkte vorliegen. Die letzten beiden Halbierungen fanden 2012 und 2016 statt, wobei die Märkte (sowohl die kryptografischen als auch die traditionellen) sich dramatisch voneinander unterschieden. Bitcoin ist von einer Welt der Hobby-Miner in die Welt der industriellen Miner übergegangen, die alle ihnen zur Verfügung stehenden finanziellen Instrumente (d.h. Optionen, Termingeschäfte, Kreditvergabe) nutzen. Außerdem ist keine der beiden vorherigen Halbierungen eingetreten, während die Weltwirtschaft am Abgrund einer Rezession stand.

Dennoch glauben wir, dass die Halbierung einige messbare Auswirkungen auf den breiteren Kryptowährungsraum haben wird. Die Halbierung der Einnahmen der Miner führt zu einem unglaublichen wirtschaftlichen Druck auf die Miner-Industrie. Diese Industrie hat in den letzten Jahren mit dem Zugang zu billigen Krediten und dem Vorteil einer erheblichen Gewinnzulage floriert – zwei vorteilhafte Bedingungen, die demnächst auslaufen werden.

Wir glauben, dass sich der Verkaufsdruck am Horizont abzeichnen könnte, da die Miner mit einem Zusammenwirken verschiedener Faktoren konfrontiert sind, einschließlich der Schädigung der Bilanzen, der begrenzten Verfügbarkeit von Finanzierungen und einer Verringerung der Belohnungen für das Mining.

Da nur wenige Menschen kaufen und die Miner verkaufen, gibt es einen enormen Gegenwind auf den Märkten für Bitmünzen.

Zum Schluss

Wo die einen Unheil und Dunkelheit sehen, sehen andere Chancen.

Trotz dieses starken Gegenwinds wird es eine Erholung geben, dessen sind wir sicher. Es ist möglich, dass die Geschwindigkeit dieser Erholung viele enttäuschen wird, die auf der Suche nach schnellem Reichtum sind. Doch Bitcoin und die breitere digitale Anlageklasse werden sich durch wilde Preisschwankungen und alles andere in Zukunft halten.

Diese Technologien ermöglichen eine völlig neue und faszinierende Welt von Vermögenswerten. Finanzielle Vorteile gibt es für diejenigen, die die Risiken und Chancen, die durch diese störenden Vermögenswerte entstehen, zu schätzen wissen. In der Krise liegt Macht in der Bescheidenheit und in den Chancen.

Erwarten Sie das Unerwartete und seien Sie bitte sicher da draußen.

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